杠杆炒股的风险
证券时报记者 聂英好
伴随着“扎堆上马”“重复建设”的担忧，人形机器人行业资本运作和产业整合的脚步并未停止。
近期，优必选发布再融资计划，加码上下游供应链整合；智元机器人与高瓴联手，以“投早投小”挖掘核心技术标的。业内人士分析，目前人形机器人企业的投资，多侧重于通过投资核心零部件厂商保障供应链与产能扩张，同时通过投资换回大客户订单。虽然出手方式各有不同，但背后相通的是，头部企业均试图通过整合上下游，实现对产业价值链条的深度掌控。
头部企业积极对外投资
2025年具身智能赛道“三足鼎立”雏形初现：智元机器人在技术与生态布局方面抢占先机；宇树科技以自研自产的技术和成本控制能力，实现价格突围和出货量领先；优必选作为在港股上市的“人形机器人第一股”，专注工业场景商业化落地和资本运作能力。近期，智元、优必选等头部企业向外投资步伐提速。
优必选近日公告宣布配股融资，拟以每股98.80港元的价格配售约3146.80万股新H股，募资净额约30.56亿港元。优必选本次配售事项旨在整合上下游供应链，巩固及加强公司在人形机器人产业链的链主地位，从而强化公司在工业制造应用场景的战略布局。优必选表示，公司拟于未来两年内投资或收购公司业务价值链中具潜力的上下游目标企业，或与相关行业整合或成立合营实体。
同样在近日，智元机器人与高瓴联手布局早期投资的战略正式落地。日前，龙旗科技、宁波韵升、宁波华翔三家上市公司相继公告，拟参与投资上海瓴智新创创业投资合伙企业（以下简称“瓴智新创”）。该基金由珠海高瓴私募基金管理有限公司担任管理人，将聚焦具身智能产业链相关创新企业展开投资。
瓴智新创定位为创业投资基金，遵循“投早、投小”原则，投资范围覆盖具身智能产业链上下游。其中，上游包括伺服系统、电机、控制器、减速器、传感器等关键原材料及零部件，以及关键软件系统与人工智能算法；中游涉及机器人本体制造与集成；下游则延伸至机器人应用解决方案。
值得关注的是，作为一家创业公司，智元机器人本身也在大规模向外投资，一方面在二级市场上收购科创板上市公司上纬新材，另一方面在一级市场深度布局具身智能全产业链，不仅向外出资组建合资公司、投资具身智能机器人上下游公司，还积极寻求技术和业务合作。企查查显示，截至12月2日，智元机器人在近1年内投资了约30家企业，包括战略投资产业链上下游创企、联手风险资本成立创投公司以及与产业资本、国有资本组建的合资公司。
谋求“链主”之位
从智元“投早投小”布局具身智能生态到优必选再融资，这两家头部人形机器人企业向外投资的动作与计划，被市场解读为具身智能产业链“链主”地位之争。
“目前机器人企业的投资，更多侧重于通过投资核心零部件厂商保障供应链与产能扩张，也能够通过投资来换回大客户订单。”快思慢想研究院院长田丰在接受证券时报记者采访时表示。
智元机器人注重“投早投小”，优必选希望通过再融资整合上下游供应链，两种策略背后核心诉求虽各有侧重，但二者最终殊途同归：均是以自身为核心支点，构建覆盖产业链关键节点的协作体系，巩固自身在产业生态中的“生态位”。
田丰分析，智元机器人以通用人形机器人为目标，通过投资早期科创企业，广播种才有可能尽早掌握具有颠覆性潜力的新技术，就像Google 4亿美元投资收购DeepMind一样；而优必选则专注深耕制造业能解决生产线问题的工业人形机器人，需要针对工业高精准度、耐久性、长续航等专用需求定制核心零部件，所以投融资整合上下游供应链成为其提升核心竞争力的必由之路。
对于智元机器人而言，其大幅向外投资的背后原因在于，智元认为具身智能的突破并非单一技术的跃升，而是得益于生态协同。在8月举办的智元机器人首届合作伙伴大会上，智元机器人董事长兼CEO邓泰华表示，生态共建是具身智能产业规模化的核心驱动力，智元机器人也将其明确列为公司核心战略之一。他坦言，智元本身并不是财务投资，在这个过程中，公司也一直在积累投资的产业经验，包括系统化体系的建设，在这个基础上打算进一步增强产业生态建设。
与此同时，作为具身智能领域的明星公司，智元在资本方面“家底丰厚”，这也是智元可以“应投尽投”的原因。据邓泰华透露，即便是在无任何营收情况下，智元机器人现有现金流也能支撑三年，成立至今，智元获得了顶级财务投资和产业投资方的支持。“基本处于想融资就可以融的状态，但核心还是基于业务能力的规划开展。”
8月1日，智元机器人获得国际集团战略入股，本次投资由LG电子（LG Electronics）、韩国未来资产集团（Mirae Asset）联合领投。根据公开信息，这是LG电子在具身智能领域全球首次对外布局；7月15日，智元机器人获得百年跨国企业正大集团旗下正大机器人的战略投资，具体融资金额未对外披露。
在田丰看来，目前人形机器人产业链的链主企业尚未出现，链主应是全产业链依赖的关键环节，例如机器人芯片、机器人OS（大小脑）、机器人协同网络，仅靠硬件优势容易被竞争对手模仿，而软硬一体的核心技术能力，则能加深护城河。
在担忧中快进
前有接二连三数亿元级规模的人形机器人订单，现有“高举高打”的产业链投资节奏，人形机器人产业展现出活力迸发的行业生态。不过，关于行业炒作、众多“泡沫”、大量产品同质化的讨论声一直持续不断。
11月27日，国家发改委新闻发言人李超表示，具身智能产业规模实现跨越式发展的同时，也要着力防范重复度高的产品“扎堆”上市等风险。“当前人形机器人在技术路线、商业化模式、应用场景等方面尚未完全成熟，随着新兴资本加速入场，中国目前已有超150家人形机器人企业，且数量不断增加，其中半数以上为初创或‘跨行’入局。这对鼓励创新来讲是一件好事，但也要着力防范重复度高的产品‘扎堆’上市、研发空间被压缩等风险。”李超指出。
据不完全统计，截至10月，2025年全球共发布超130款人形机器人整机新品；同时，人形机器人行业融资事件超160笔，总金额超400亿元。虽然大多数人形机器人新品均有场景适配特色与形态，但每一次新品的发布并不意味着新的一轮技术更迭，反而面临着技术路线趋同、产品功能相似等问题。例如，众多人形机器人本体厂商都遵循“整机集成+通用大模型”的路径开发产品，导致产品同质化程度较高。
面对担忧，相关部门在行动。国家发改委相关负责人表示，将结合“十五五”相关专项规划的编制工作，推动具身智能产业健康规范发展。其中重点提及，加快关键核心技术攻关，支持企业、高校、科研机构等围绕“大小脑”模型协同、云侧与端侧算力适配、仿真与真机数据融合等技术进行攻关，解决产业卡点堵点问题；推动训练与中试平台等基础设施建设，促进全国范围内具身智能技术、产业资源整合和开放共享，加速具身智能体在真实场景中落地应用。
田丰认为，向外投资也是攻坚研发技术问题的一种途径。不过他提示，核心技术竞争力是买不到的，应重视生态配套和基础科研。“快速取得‘技术代差’，形成‘领先技术—大客户场景—规模化量产—营收加速度’杠杆炒股的风险，才能拿到2026年晋级赛的入场券。”
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